东风股份:“互联网+印刷”打开成长空间

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　　 《动态》：东风股份（601515）在3月31日披露了2014年年报，同时还披露与Eprint签署《合作框架协议书》，拟出资1750万元和Eprint共同成立项目公司（东风股份持股70%），将在广东省深圳市设立第一个基地进军云印刷领域。这听起来很有想象空间，能否给我们具体分析一下？

　　孔铭：好的，首先我们看看东风股份股价的安全边际，公司2014年全年实现营收20.0亿元，同比增长11.1%;归属于母公司所有者净利润7.4亿元，同比增长4.9%;每股收益0.66元。这个业绩应该说足以支撑目前的股价。
　　当然，投资者可能更有兴趣的是云印刷业务的未来发展空间。实际上，东风股份在2014年10月完成对香港云印刷龙头Eprint的12.38%股权收购并成为其第二大股东，这次公司拟与Eprint合资成立云印刷项目公司，通过研究国内云印刷的市场空间和公司的竞争优势，进军云印刷领域无疑将带来新的盈利增长点，未来云印刷的成长空间很大。
　　《动态》：对于云印刷的概念，相信不少投资者还是不太了解，所以请您给我们从基础性的分析讲起。
　　 孔铭：具体的说，云印刷是基于数字网络技术进行印刷订单的接单、确认、支付、存储、交付等生产运营推广，是基于传统印刷商业模式的变革形式。
　　 云印刷包括四个部分，可发送印刷任何的应用程序、传递印刷任务的云印刷服务、印刷生产设备以及物流服务;与传统印刷相比，“云印刷”能够实现个性化定制，并可以随时下单、快速交货。
　　 为了满足云印刷订单“小批量”的特点以及享受规模优势带来的效率提升，云印刷模式大多采用“合版印刷”的生产模式。合版印刷是将不同客户相同纸张、克重、色数、印量的印件组合成一个大版，充分利用胶印机有效印刷面积，形成批量和规模印刷优势，共同分摊印刷成本，达到节约制版及印刷费用的目的。
　　 印刷主要分为印前、印中、印后三个环节，由于印工制版和印中等环节与印刷批次相关，在一个批次中成本相对固定，因此通过云印刷降低印刷批次可以有效享受规模优势带来的成本节约和效率提升。
　　 《动态》：据我所知，国内已经有包括“云印技术”、“阳光印网”这样一些平台介入到云印刷领域，并且进入者也在逐渐增多，请给我们讲讲看好东风股份云印刷发展空间的依据，公司有什么独到之处？
　　孔铭：首先我们可以看看市场空间，这并不是一个小众的市场，而是一个大众化的市场，印刷行业整体低迷和竞争格局激烈是否会阻碍云印刷的快速发展？我的答案是不会。
　　结合美国云印刷发展经验，以及对于“To B or To C”的分拆，之前兴业证券有个估算，国内云印刷行业空间是千亿的市场规模，并且考虑到国内云印刷行业尚处于成长初期，这给予具有明显优势的印刷企业布局提供很好的先发优势。
　　 东风股份进军云印刷企业的竞争优势在于通过与Eprint合作将快速缩短第一阶段的培育期以及获取Eprint的管理经验以提升产品竞争力，其次烟标主业稳定的现金流将解决许多云印刷企业初期发展需要的资金瓶颈。
　　 大家可以这样理解，云印刷在培育期（营收规模在 1 亿元以前）时很难实现盈利，而目前大多数云印刷企业正处于培育期，并且由于没有利润保证支持规模的进一步扩张，只能靠融资实现网络信息投入和其他必要资本投入，这使得云印刷在发展初期受到资金限制非常明显。但东风股份在这方面具备优势。
　　确实就像你说的，目前国内存在一定数量的云印刷企业，但是不同云印刷企业实力差异较大，我认为，云印刷企业竞争优势体现为成本领先（即生产低成本高质量的产品，并缩短交货时间），而这主要取决于规模和管理能力。
　　 规模优势方面，由于“合版印刷”需要以及存在固定成本，这使得业务规模更大的生产企业具有更明显的成本优势。管理能力方面，由于订单“小批量、多品类”的特点，使得信息化技术、自动化程度、优化排版和生产流程以及生产效率提升是不同云印刷企业竞争优势的基础所在。
　　《动态》：您刚才谈到烟标业务的稳定现金流，作为东风股份主业，这块业务的发展预期如何？
　　孔铭：从年报数据来看，烟标业务继续保持稳定增长态势。公司烟标业务是主要利润来源，在下游卷烟行业平稳增长的背景下，烟标业务继续保持稳步增长态势。
　　 具体可以参考的数据是，2014年公司完成烟标销售约225万大箱，同比增长10.3%，平均售价为3.21元/套，同比增长3.6%，其中平均售价略有提升主要和中高档烟标销售占比进一步提升有关（从2013年82.7%上升至84.5%）。而销量增长和公司积极开拓新客户有关，公司在2014年新的中标周期内新增订单约3亿元人民币，从而实现量的稳步发展。
　　 另外我提示投资者朋友关注，公司在非烟标包装印刷领域也取得一定进展（包括酒类、药品、食品），2014年实现3345万元，同比增长31.8%。
　　《动态》：非烟标印刷业务毕竟不能作为主要的业绩来源，除了云印刷外，还有其它的股价催化剂可以关注吗？
　　孔铭：云印刷释放业绩的时间可能还比较长，所以只能说是预期比较好，如果关注2015年内的股价催化剂，我觉得可以看看“汽车功能膜”，在2015年1月公司向市场推出“能膜”品牌汽车防爆隔热膜产品，正式进军汽车功能膜领域。
　　 从目前得到的公开资料看，东风股份引进国内外窗膜资深专家组成的“能膜亚太科技研究院“做技术保障，目前已生产出4大系列、近20种型号高品质的汽车用窗膜;此外公司正在研发的高透光、高隔热、不屏蔽无线信号的C系列光学微附膜也已进入试产期，待完成有关检测测试后也将全面推向市场。
　　 结合起来看，2014年7月东风股份公告子公司鑫瑞科技公司以2.25亿元收购汕头可逸塑胶有限公司，这应该可以在相当程度上提升公司在功能膜的技术能力和产品竞争力。

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